Las acciones de pequea y mediana capitalizacin de EEUU presentan buenas perspectivas por el fortalecimiento de la economa (13/11/13)
Histricamente, luego que la Fed comienza sus ciclos de ajuste monetario, las acciones de EEUU suelen alcanzar nuevos mximos, gracias a las expectativas de fortalecimiento de la economa. Durante la reciente suba de rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU, las acciones de empresas vinculadas al crecimiento econmico, de pequea y mediana capitalizacin, presentaron alzas y podran continuar con esta tendencia. En Europa, las acciones de Espaa e Italia estn subiendo ms que las acciones de Alemania desde junio, gracias a una mayor actividad econmica y sus bajos ratios de precio / valor libro, en relacin a sus promedios histricos. En Latinoamrica, las acciones vinculadas al consumo podran ser favorecidas por las perspectivas de una leve aceleracin del crecimiento de la regin. En Argentina, las acciones sufrieron una leve correccin a la baja luego de las elecciones primarias, pero Siderar, Telecom, YPF y Grupo Financiero Galicia presentaron slidas ganancias en el 3T13. |
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Commodities se desacoplan de los mercados financieros (11/09/13)
La correlacin entre los commodities y las acciones cay desde inicios de este ao, revirtiendo lo sucedido durante el perodo 2009-2012, caracterizado por una alta volatilidad en los mercados financieros. El ratio soja / maz alcanz niveles mximos desde mediados de 2009. Por tanto, es esperable que algunos pases incrementen su produccin de soja a expensas de su produccin de maz. El petrleo repunt por la incertidumbre que genera una potencial intervencin militar de EEUU en Siria. Sin embargo, las alzas an son moderadas. Desde inicios de julio, el oro recuper parte de la cada que registraba desde comienzos de ao ante un dlar ms dbil. El cobre subi desde finales de junio debido a una reconstruccin temporaria de inventarios en China. Es posible que la demanda de este pas se desacelere en momentos en que la produccin minera est alcanzando sus picos del ao. |
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Las expectativas con respecto a la Fed y al caso de los holdouts aumentaron la volatilidad (05/09/13)
Los bonos del tesoro de EEUU (Treasuries) y los bonos corporativos fueron afectados por la incertidumbre con respecto a los cambios en la poltica monetaria de la Fed. Los bonos a tasa flotante y de corto plazo resistieron la volatilidad. Los bonos de pases latinoamericanos fueron afectados tambin por el aumento en los rendimientos de los Treasuries, y adems por el menor crecimiento de China y por la mayor volatilidad en los precios de los commodities. En Argentina, el proyecto de un swap voluntario de bonos legislacin extranjera por bonos similares con legislacin local, podra provocar el levantamiento de la medida cautelar con respecto al caso de los holdouts. |
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Rally de bonos en dlares: mayor potencial en la parte larga de la curva (01/08/13)
Los bonos argentinos repuntaron en las ltimas semanas, favorecidos por la percepcin de los inversores respecto a que la Corte Suprema de EEUU podra tomar el caso del Pari-Passu entre Argentina y los holdouts. El repunte se dio en un contexto de recuperacin de los activos financieros globales por menores temores a una desaceleracin abrupta de las inyecciones monetarias de la Fed. Sin embargo, dados los actuales precios de los bonos, creemos que adems los inversores estn descontando una menor correccin a la baja en caso de un fallo negativo de la Cmara de Apelaciones, y comienzan a enfocarse en las perspectivas econmicas de largo plazo, ms all de una eventual restructuracin de los bonos regidos por Ley NY o las probabilidades de default de corto plazo. En este contexto, suponiendo que luego de 2015 se introducirn medidas de fondo que atraigan la inversin extranjera, creemos que las presiones sobre la balanza de pagos sern a partir de all menores, dndole un considerable potencial al alza a los bonos de largo plazo. Los cupones del PBI fueron impulsados por los datos de actividad econmica de Mayo y Abril. Considerando el crecimiento acumulado en el ao, la actividad econmica debiera disminuir -0,5% m/m durante jun-dic para evitar que el cupn pague en 2014. No obstante, luego del reciente rally, no creemos que tengan mayor potencial de alza en el corto plazo. |
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Mejores perspectivas para las empresas exportadoras (25/03/13)
Las acciones lderes recuperaron la toma de ganancias registrada durante febrero, con un alza acumulada de +14,5% en lo que va de marzo, acercndose a su pico previo. No obstante, los recientes acontecimientos internacionales, con aumento de las tensiones en Europa por el caso de Chipre, podran incrementar la volatilidad en las prximas semanas. En el plano local, creemos que este ao la economa argentina crecer ms que en 2012, favorecida por mayores exportaciones, gracias a una mayor cosecha y cierta recuperacin econmica de Brasil. Sin embargo, estos factores podran demorar ms de lo esperado en ganar fuerza, y no creemos que la demanda domstica se acelere considerablemente, ante un salario real ms dbil y un mercado laboral menos dinmico. En este contexto, preferimos acciones de compaas exportadoras de los sectores petrolero, siderrgico y agropecuario. |
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Resumen de la soja, maz y trigo (11/03/13)
Los commodities se encuentran estables con respecto a inicios de este ao. En enero haban registrado alzas que fueron corregidas a la baja en febrero. Esto se debi a: i) el renovado debate entre los miembros de la Fed respecto hasta cundo se mantendran las inyecciones monetarias (QE3), ii) los recortes automticos de gasto del gobierno de EEUU que se produjeron el 1 de marzo, iii) mayores tensiones polticas en Europa a partir del resultado electoral en Italia, y iv) temores respecto a que China aplique medidas para desacelerar su sector inmobiliario. En este contexto, entre los commodities agrcolas vemos perspectivas positivas en el corto plazo para la soja debido a las complicaciones logsticas en los puertos de Brasil, y para el maz, por una mayor demanda para producir etanol para mediados de ao. Respecto a los metales preciosos, el oro registr su quinta cada mensual en febrero (lo cual no ocurra desde 1996), debido principalmente a un menor inters de los inversores por este metal como activo de refugio, pero creemos que hay fundamentos macroeconmicos que sostendran su precio en el largo plazo. En cuanto a los metales bsicos, stos an presentan excesos de oferta, pero a medida que se afiance la recuperacin de la economa china podran mejorar sus perspectivas. Finalmente, entre los commodities energticos, no creemos que el fallecimiento del presidente de Venezuela, Hugo Chvez, genere disrupciones de oferta de petrleo, y el precio podra seguir influenciado por las negociaciones entre los pases occidentales e Irn respecto a su programa de enriquecimiento de uranio. |
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Argentina vs Holdouts: la cuenta regresiva ya comenz (01/03/13)
Los bonos argentinos sufrieron correcciones a la baja luego de la audiencia de Argentina y los holdouts ante la Corte de Apelaciones de Nueva York, pero se trat de una sobrerreaccin de algunos inversores, ya que el viernes los bonos registraron subas (+5% en el caso del Global 2017 y +2,3% en el caso del Discount ley Nueva York). En la audiencia i) Argentina asegur que no pagar un monto superior al pactado en los canjes de deuda, y ii) las probabilidades de que la Corte de Apelaciones acepte una nueva audiencia "en banc" parecen ser menores, luego que sta denegara la opcin de una nueva audiencia con los actuales tres jueces a cargo del caso. En este contexto, seguimos prefiriendo los bonos soberanos en dlares regidos por legislacin local, como Bonar 2013 y Boden 2015. Respecto a los bonos provinciales, vemos valor en los bonos de la Ciudad de Buenos Aires, por sus slidos fundamentals econmicos, y en losbonos respaldados por regalas hidrocarburferas (Neuqun, Salta y Chubut), gracias a que cuentan con la ventaja de tener elevados cupones de inters, y gozan de una estructura de fideicomiso, la cual asla los servicios de deuda de las finanzas provinciales. En cuanto a los bonos corporativos, preferimos los sectores agropecuario y petrolero, que poseen ttulos ajustables por dlar. |
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Fed: sali a la luz el debate respecto al QE3 (22/02/13)
Las ltimas minutas de la Reserva Federal (Fed) despertaron dudas entre los analistas respecto hasta cundo se mantendran las inyecciones monetarias (QE3), luego del disenso de algunos participantes del Comit de Polticas. Por ende, en EEUU preferimos bonos corporativos de corto plazo. Por otra parte, en Europa, la economa de la Eurozona profundiz su recesin en el 4T12, y el Banco de Inglaterra se volvi ms proclive a incrementar su programa de compra de activos (al contrario de la Fed), lo que nos hace inclinar por los bonos soberanos de Reino Unido ajustados por inflacin, y por los bonos corporativos de este pas denominados en dlares. Respecto a los bonos de pases emergentes, ante las negociaciones fiscales en EEUU de los prximos meses y ante una economa europea an deprimida y con menor capacidad para importar, preferimos los bonos soberanos denominados en dlares. Sin embargo, a partir de mediados de ao, vemos valor en los bonos soberanos denominados en moneda local, en particular de Mxico, Turqua y Rusia. |
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Los factores regionales vuelven a ganar protagonismo (15/02/13)
El crecimiento global comienza a estabilizarse, acompaado por el avance de las acciones (el ndice MSCI Global alcanz mximos desde junio 2008) y un mejor clima de negocios en los pases desarrollados, gracias a las polticas monetarias expansivas de sus bancos centrales. Esto, sumado a los menores temores de los inversores con respecto a la ruptura de la Eurozona y a la desaceleracin econmica de China, hace que las acciones de los pases desarrollados y emergentes tengan ms en cuenta los fundamentos fiscales y sectoriales de cada regin, que los vaivenes polticos. |
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Potencial toma de ganancias en el corto plazo (04/02/13)
Las acciones lderes registraron un alza de 57% desde fines de noviembre, acercndose a superar su mximo histrico en pesos de inicios de 2011. Esta alza se da en un contexto internacional ms favorable, con los ndices de acciones de EEUU tambin cerca de sus mximos histricos, y donde los inversores siguen en bsqueda de mayores rendimientos en los pases emergentes. Sin embargo, el alza tambin se debi a factores locales: la Corte de Apelaciones de Nueva York restableci la clusula de "no innovar" (28/11) en el caso de los "holdouts", el retraso de las acciones con respecto a la performance de los ttulos soberanos y provinciales en dlares, y una mayor depreciacin del peso con respecto al dlar. En el corto plazo, ms all del resultado de la audiencia del 27 de febrero entre Argentina y los "holdouts", creemos que podra darse una toma de ganancias luego de las importantes subas registradas. No obstante, a un ao vemos perspectivas positivas en los sectores vinculados a "commodities": como el petrolero, el siderrgico y el alimenticio. |
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Oro: un tropezn no es cada (18/01/2013)
Los commodities comenzaron el ao con una suba promedio de +1,8%, favorecidos por el acuerdo en EEUU para evitar el precipicio fiscal. No obstante, en el caso de los metales, se registraron correcciones posteriores a la baja, luego que las minutas de la Reserva Federal mostraron cierto disenso entre los miembros del comit de polticas (FOMC) respecto hasta cundo debieran mantenerse las inyecciones monetarias del QE3. |
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Bonos corporativos: la bsqueda de mayores rendimientos contina en 2013 (11/01/13)
El mundo comienza 2013 con una leve mejora de crecimiento econmico. Este impulso de la actividad proviene principalmente de las empresas, que recuperaron la confianza para invertir luego de que se apaciguaran los riesgos polticos en Europa y se estabilizara el crecimiento econmico en China. En este contexto de: i) bajas tasas de inters, ii) menor riesgo sistmico, y iii) ajuste fiscal de los pases desarrollados que contiene no solo el crecimiento econmico, sino tambin la oferta de deuda soberana, creemos que la demanda de bonos corporativos se mantendr slida. No obstante, considerando que los bonos registraron significativas apreciaciones de capital durante 2012, creemos que los retornos de 2013 sern explicados principalmente por sus cupones de inters, por lo que vemos valor en los bonos corporativos de elevados rendimientos. En EEUU, preferimos los bonos de los sectores asegurador, petrolero y de supermercados, ii) en Europa, de los sectores de telecomunicaciones y medios, y iii) en los pases emergentes, de las empresas exportadoras de commodities. |
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Argentina vs "holdouts": inversiones en el contexto actual (04/01/13)
Los bonos argentinos repuntaron en las ltimas semanas, gracias a i) las mejores perspectivas para la posicin de Argentina en el juicio contra los holdouts luego del apoyo nacional e internacional recibido, ii) la reinversin del pago de los cupones del PBI de diciembre (USD 3.500 millones) por parte de algunos inversores y iii) el mejor contexto internacional, luego que la Reserva Federal ampliara su programa de QE3. En este sentido, vemos valor en los bonos soberanos en dlares regidos por legislacin local, ya que no resultaran alcanzados por el fallo de la Corte de EEUU, como el Bonar 2013, el Boden 2015 y el Bonar 2017. Entre los bonos provinciales, preferimos los bonos provinciales vinculados al dlar ya que ofrecen rendimientos atractivos y cobertura a los inversores que desean portafolios en activos dolarizados, adems de permitir el recupero de la inversin en alrededor de 1 ao. Tambin encontramos valor en los ttulos de la Ciudad de Buenos Aires en dlares, porque creemos que resistiran la volatilidad en torno a la causa de los holdouts, gracias a estar regidos por legislacin inglesa y debido a su fortaleza crediticia. |
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Las acciones industriales y energticas de EEUU ganaran atractivo en 2013 (21/12/12)
Las inyecciones monetarias de EEUU, Europa y Japn, sumado a los menores temores respecto a una brusca desaceleracin de la economa china, a una nueva recada de EEUU y a la salida de algunos pases del euro, mejora las perspectivas de las acciones globales por sobre los bonos soberanos de pases desarrollados. No obstante, an queda por resolverse el "precipicio fiscal" de EEUU, lo cual podra agregar cierta volatilidad en las prximas semanas. En este contexto, i) en EEUU preferimos acciones de compaas con elevados dividendos y con exposicin al sector inmobiliario, y creemos que en el mediano plazo ganarn atractivo las compaas vinculadas al crecimiento econmico, en especial firmas de los sectores industrial y energtico; ii) en Europa, ante un euro ms dbil, vemos valor en las compaas exportadoras de los pases centrales de los sectores de consumo bsico y discrecional con exposicin fuera de Europa; iii) en los pases emergentes, creemos que el cambio en las tendencias demogrficas presentar nuevas oportunidades de inversin en India y Mxico en el mediano plazo. |
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Las empresas agropecuarias aumentaran su produccin en la campaa 2012/13 (14/12/12)
Las acciones lderes registraron un alza de +12% desde fines de noviembre. Esta alza estuvo impulsada por las acciones bancarias que mayor exposicin tienen a los bonos nacionales. En particular, vemos valor en las empresas del sector agropecuario, ya que estas compaas deberan resultar favorecidas no solo por la recuperacin de los volmenes de produccin por el efecto climtico de "El Nio" sino tambin por los altos precios de los commodities. Por su parte, el sector siderrgico podra registrar una mejor performance en el 1T13, gracias a una aceleracin de la economa brasilea, y a los bajos precios de sus materias primas. |
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Selectividad por riesgo de fiscal cliff en EEUU (10/12/12/)
Durante los ltimos meses los activos de los pases emergentes continuaron siendo elegidos por los inversores debido a los bajos rendimientos a nivel global. En un contexto en donde los bancos centrales de los pases emergentes encuentran dificultades para evitar que la apreciacin de sus monedas perjudique sus perspectivas de crecimiento econmico, los inversores prefieren, adems de los activos en dlares, activos denominados en reales, pesos chilenos, rupias indias, rublos rusos y liras turcas. |
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Buenas perspectivas para el petrleo por mayores riesgos geopolticos en 2013 (04/11/12)
Los commodities corrigieron a la baja desde sus picos de octubre hasta mediados de noviembre, y en las ltimas semanas comenzaron a recuperarse ante mejores perspectivas macroeconmicas en EEUU y China. No obstante, la volatilidad podra persistir hasta que los legisladores demcratas y republicanos de EEUU lleguen a un acuerdo por el fiscal cliff. |
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Los bonos de empresas brasileas presentan buenas perspectivas" (23/11/12)
Los pases desarrollados continuarn enfrentando importantes desafos en 2013: una alta tasa de desempleo y un moderado crecimiento en EEUU, y recesin y ajuste fiscal en la Eurozona. Por su lado, los pases emergentes continuarn siendo el motor dinamizador de la economa global debido al buen desempeo de sus demandas internas. En este contexto, en EEUU preferimos bonos corporativos y acciones preferidas, ya que los bonos del tesoro y otros ttulos presentan bajos rendimientos. En Europa optamos por bonos de empresas con presencia global, capaces de resistir la recesin en la Eurozona, tanto del sector financiero como del petrolero. Con respecto aLatinoamrica, las perspectivas positivas en materia de crecimiento econmico vuelven atractivos los bonos corporativos, particularmente los emitidos por firmas brasileas, cuyo gobierno est aplicando importantes estmulos al crecimiento y a la inversin. |
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Perspectivas para los bonos luego del fallo de la Justicia de EEUU (16/11/12)
Los bonos argentinos presentaron una mayor volatilidad en las ltimas semanas luego de la confirmacin de la Corte de Apelaciones de EEUU del fallo del juez Thomas Griesa a favor del fondo NML. Si bien an restan por definirse algunos trminos del fallo, esto no modifica los fundamentals econmicos de Argentina, ni la fuerte voluntad y capacidad de pago del Gobierno, y creemos que sus efectos seran limitados en el largo plazo. En este contexto, vemos valor en los bonos soberanos en dlares regidos por legislacin local, ya que no resultaran alcanzados por el fallo de la Corte de EEUU, como Bonar 2013, Boden 2015 y Bonar 2017. Entre los bonos provinciales, seguimos optando por los bonos dollar-linked de corto plazo, como los emitidos por la Provincia de Buenos Aires, Ciudad de Buenos Aires y Crdoba, ya que brindan rendimientos atractivos y cobertura a los inversores que desean portafolios en activos dolarizados. Respecto a los bonos corporativos, preferimos bonos de empresas con ingresos diversificados geogrficamente, como Arcor y Arcos Dorados. |
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"Sectores con potencial luego de la victoria de Obama" (09/11/12)
La re-eleccin de Barack Obama es una seal de alivio para las economas emergentes y los pases exportadores de commodities, dado que se espera que continen las polticas de expansin monetaria. En Europa, podran mejorar los fundamentals de las empresas, si la regin contina manejando eficazmente la situacin de liquidez de los pases en dificultades y el BCE adquiere un rol preponderante en este asunto. Por otro lado, los pases emergentes continan siendo el motor que dinamiza la economa global. |
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Perspectivas luego del anuncio del proyecto de reforma del mercado de capitales (07/11/12)
En la ltima semana el Gobierno anunci un proyecto de reforma del mercado de capitales. La ley vigente que regula el mercado de capitales data de 1968 y qued desactualizada debido a los sucesivos cambios que ocurrieron en Argentina y en el mundo. Creemos que este proyecto podra integrar el mercado de capitales al crecimiento econmico argentino, aumentando el financiamiento para empresas privadas y gobiernos, y transformndose en un efectivo canal de ahorro para las personas. En este contexto, donde las acciones lderes se encuentran 25% por debajo de sus precios promedio de 2011, existen buenas perspectivas para los sectores de telecomunicaciones, inmobiliario y petrolero en el mediano plazo. |
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Qu inversiones sern ms favorecidas por el QE global (21/09/12)
Los anuncios de inyecciones monetarias (QE) de los bancos centrales de EEUU, Europa y Japn mejoraron las perspectivas econmicas para los prximos 6-12 meses. Estos anuncios impactan positivamente en la economa global a travs de dos vas: el impulso al consumo y a la inversin (gracias a mayores expectativas de inflacin y menores costos de financiamiento para las empresas, respectivamente), y a travs de mayores ingresos de capitales hacia pases emergentes (en bsqueda de mayores rendimientos). |
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QE3: no es todo, pero cmo ayuda (14/09/12)
La Reserva Federal de EEUU complaci a los mercados globales al anunciar una tercera ronda de estmulo monetario (QE3), lo que impulsara al alza bonos, acciones y commodities. Sin embargo, existen factores de riesgo que la Fed no puede controlar, por lo que se cree que el impacto sobre la economa ser ms limitado que en las rondas de estmulo anteriores (QE1 y QE2). En Europa, el Banco Central Europeo tambin lanz medidas trascendentales en su historia: comprar bonos soberanos de corto plazo de aquellos pases con dificultades para alivianar la carga de su deuda, aunque esto no resuelve los problemas de financiamiento estructurales de la Eurozona (elevada deuda, dficit fiscal, baja competitividad). |
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Commodities: la fiebre del oro contina (10/09/12)
Los commodities superaron a las acciones y a los bonos globales por segundo mes consecutivo durante agosto, con un alza de 6,4%. Esto se debi a las expectativas de que los principales bancos centrales del mundo vuelvan a aplicar medidas de estmulo econmico, como efectivamente lo hizo el Banco Central Europeo, y se espera que en los prximos meses tambin lo haga la Reserva Federal. En este contexto, los precios de los commodities agrcolas podran mantenerse elevados en el mediano plazo por efectos de la sequa en EEUU. |
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En el contexto actual voltil: bonos grado de inversin de corto plazo (31/08/12)
La dbil situacin financiera de algunos pases europeos y la desaceleracin del crecimiento global presionan a los principales bancos centrales para que adopten las tan esperadas medidas de estmulo. En este contexto, en caso de que se anuncie el QE3 en EEUU y la compra de bonos soberanos por parte del BCE en Europa, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU se mantendran en niveles bajos por algn tiempo. En EEUU preferimos los bonos de empresas de elevada calidad crediticia, y existe la alternativa de las acciones preferidas para aquellos inversores que busquen mayores rendimientos. |
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Mejores perspectivas para las acciones con exposicin al sector externo (22/08/12)
Las acciones locales continan voltiles y dependientes tanto de las novedades que afecten tanto el clima externo como de la desaceleracin econmica local. Si bien las acciones argentinas presentan valuaciones muy inferiores a las de sus pares regionales, el potencial de apreciacin est limitado a las seales que se vayan conociendo sobre el rumbo de la poltica econmica, y tenemos mejores perspectivas para las empresas cuyo crecimiento no se limite solamente al mercado local. En este sentido, los bancos poseen buenos fundamentals, pero son altamente dependientes de la actividad domstica y podran verse resentidos por las potenciales medidas a adoptar por el Banco Central, mientras que los ambiciosos planes de exploracin y produccin en el sector petrolero estn en bsqueda de inversores que los financien. |
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Acciones defensivas y de altos dividendos (15/08/12)
Las acciones globales subieron 4% en los ltimos 30 das, y acumulan un avance de 8% en lo que va del ao, aunque an se encuentran 9% por debajo de su pico en mayo del ao pasado. En este contexto, creemos que hay razones que podran seguir impulsando este tipo de activos: i) podra comenzar una recuperacin econmica global dado que los analistas creen que los indicadores de sorpresas econmicas negativas se estn estabilizando, ii) se registran excesos de liquidez en los pases desarrollados, iii) se esperan nuevas inyecciones monetarias por parte de los principales bancos centrales, que suelen incrementar el apetito al riesgo de los inversores. No obstante, debido a que an no se disiparon ciertos riesgos: i) la implementacin de polticas en Europa, ii) la desaceleracin econmica en China y iii) la incertidumbre en torno al fiscal cliff de EEUU, preferimos las acciones de sectores defensivos y de altos dividendos. |
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El euro an sigue en pie (03/08/12)
La economa global creci por debajo de su potencial desde inicios de ao, y el 2T12 fue el ms dbil desde que se inici la recuperacin. Durante las dos dcadas pasadas los bancos centrales solan reducir sus tasas de inters en -150 pb (en promedio) ante este tipo de desaceleraciones econmicas, pero en la actualidad, las tasas de inters de referencia solo bajaron -35 pb desde el ao pasado. En este sentido, se esperan nuevos estmulos monetarios. Sin embargo, creemos que los pases emergentes tomarn un enfoque gradual, mientras que se espera que la efectividad de nuevos estmulos monetarios en EEUU, Reino Unido y Japn sea limitada, ya que al mismo tiempo estn implementando ajustes fiscales. No obstante, el Banco Central Europeo tiene ahora la oportunidad de implementar un plan que reduzca los costos de financiamiento de Espaa e Italia, estabilice la Eurozona y traiga nueva confianza a los mercados, lo cual podra apreciar al euro en el corto plazo. |
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Argentina podra ser el principal ganador en el mercado de la soja (27/07/12)
Los grandes protagonistas entre los principales commodities son los agrcolas, con subas de hasta el 40% en lo que va del ao. En este sentido, la gravedad de la sequa en EEUU est favoreciendo los precios de la soja y el maz, lo que resulta una bendicin para las exportaciones y las economas sudamericanas. Por la menor produccin sojera en EEUU, Argentina podra representar el 21% de la produccin global de soja en la prxima campaa, desde el 17% en la actualidad. |
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Los bonos de Mxico y Brasil se destacan frente a la desaceleracin global (20/07/12)
La mayora de los analistas espera que las condiciones econmicas mejoren durante el segundo semestre gracias a i) una menor inflacin global (debido a los menores precios de la energa) que impulse el poder adquisitivo de los consumidores, ii) medidas de estmulo monetario y fiscal en pases emergentes como Brasil y China y iii) una mejora en el empleo de los pases desarrollados dado que los ajustes de las empresas seran ms moderados que lo previsto. En este contexto, i) en EEUU, preferimos bonos de alta calidad crediticia y acciones preferidas del sector financiero; ii) en Europa, bonos corporativos de sectores defensivos; iii) en Asia, bonos corporativos en yenes no elegibles para el programa de compra de activos del Banco de Japn; y iv) en Latinoamrica, bonos soberanos de Mxico (de mediano plazo) y bonos corporativos de Brasil (ajustados por inflacin). |
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Bonos "dollar-linked": los elegidos por los inversores (13/07/12)
Bonos "dollar-linked": los elegidos por los inversores los ttulos de renta fija local en dlares y 'dollar-linked' surgen como la alternativa preferida de los inversores en el actual contexto de volatilidad global y crisis de deuda europea. Entre los bonos soberanos, optamos por los de menores plazos denominados en dlares, ya que ofrecen rendimientos similares o incluso superiores a los de mayor plazo, en torno al 16% anual en dlares. |
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"Nuevas regulaciones para el Sector Bancario" (06/07/12)
Las acciones locales recuperaron parte de sus cadas en los ltimos das, gracias a nuevas medidas de los lderes europeos y los principales bancos centrales del mundo, que ayudaron a reducir la aversin al riesgo de los inversores. En este contexto, las acciones del sector bancario fueron afectadas luego del anuncio de nuevas regulaciones que obligan a las entidades a otorgar crditos a empresas a una tasa de inters menor que la inflacin estimada por algunas consultoras privadas. |
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Nuevo episodio en la guerra de los dispositivos mviles (29/06/12)
Las acciones globales podran continuar presentando cierta volatilidad mientras no se vislumbre una solucin la crisis de deuda en Europa. Sin embargo, existen oportunidades atractivas en algunos sectores econmicos. En este sentido, en EEUU preferimos las acciones de los sectores con mayor dinamismo, como el relacionado al boom de ventas de los dispositivos mviles (smartphones y tabletas) que est creciendo actualmente a tasas del 50% anual.
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Overview de Commodities: "La soja en pole position (28/06/12)
Los commodities han sufrido correcciones a la baja desde mayo, en algunos casos revirtiendo sus alzas de comienzos de ao, debido principalmente a los temores sobre la crisis en Europa y a la prolongacin de la desaceleracin econmica en China. No obstante, es probable que la correccin a la baja haya sido exagerada, presentando actualmente interesantes oportunidades de entrada: i) entre los commodities agrcolas, la soja presenta perspectivas positivas, favorecida por la menor produccin de Brasil y Argentina; ii) respecto a los metales preciosos, los fundamentals de largo plazo del oro no han cambiado, pero actualmente existe una menor demanda de oro fsico de India. |
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Bonos de empresas globales: alternativa en un contexto de volatilidad global (15/06/12)
En el ltimo mes, debido a la elevada volatilidad generada por la crisis de deuda europea, los inversores se refugiaron en los bonos del Tesoro americano y se registraron cadas en los bonos corporativos y de otros soberanos. En este contexto, en EEUU y Europa, los ETF de renta fija, los fondos de renta fija corporativa y los bonos corporativos de firmas con prestigio y reconocimiento global, y las acciones preferidas de bancos representan una interesante alternativa ya que ofrecen mayores rendimientos que los bonos soberanos de EEUU y de Alemania. |
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El dlar sigue siendo el mejor activo de refugio (08/06/12)
El dlar se vio favorecido en las ltimas semanas tras ser demandado como principal activo de refugio a nivel global ante el agravamiento de la incertidumbre en Europa. El euro podra continuar dependiente de las novedades que surjan para combatir la peor crisis en su historia, con Grecia y la banca espaola en el centro de la escena. |
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Energticas y Petroleras, las protagonistas (17/05/12)
Las acciones locales continuaron con su tendencia bajista durante el ltimo mes afectadas por la volatilidad internacional, y mientras se defina la situacin de YPF. El sector bancario result afectado pese a los buenos resultados contables que contina registrando. En cuanto al sector petrolero, si bien las perspectivas de ganancias para YPF son satisfactorias si se logran las inversiones privadas necesarias, consideramos que es prematuro recomendar la accin dada la falta de informacin concreta respecto a cmo el Gobierno encarar las operaciones de la firma. |
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Ni la "vaca loca" hace bajar el precio de la soja (08/05/12)
Los precios de los commodities an se ubican en niveles elevados, sostenidos por la hiper-liquidez y las bajas tasas de inters a nivel global, incluso pese a la baja de los ltimos das cuando fueron afectados por un resurgimiento de la incertidumbre en torno a la crisis de deuda europea. Los commodities agrcolas mostraron resultados dismiles, destacndose la soja que lleg a cotizar en su nivel ms alto desde su mximo de 2008; y dado que la oferta es relativamente escaza, creemos que los elevados precios podran continuar, y que el "mal de la vaca loca" no afectara su cotizacin. En cuanto a los metales preciosos, creemos que el oro seguira resultando atractivo mientras persista la volatilidad en torno a Europa, mientras que entre los metales bsicos, el cobre tendra buenas perspectivas recin en el mediano plazo cuando los inventarios se estabilicen en niveles ms bajos. |
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"El Yuan Chino comienza a despertar"(23/04/12)
China duplic la banda de flotacin diaria del yuan, permitiendo que ste se aprecie o deprecie diariamente hasta 1%, respecto el tipo de cambio frente al dlar que su banco central fija cada da. Esto podra permitir una mayor apreciacin de su moneda en el mediano plazo, lo cual adems podra favorecer a otras monedas de Asia emergente y Latinoamrica, actualmente muy demandadas por los inversores que buscan mayores rendimientos que aquellos brindados por las divisas de los pases desarrollados. Entre estas ltimas, las perspectivas del dlar se mantienen estables, y las del euro declinantes, a pesar de haberse solucionado los problemas de liquidez de la regin, ya que ahora el foco pas a estar en los ajustes fiscales de cada pas y el ritmo de crecimiento econmico de la regin. |
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Los bonos en dlares son los preferidos por los inversores locales (13/04/12)
En los ltimos das continuaron destacndose los bonos en dlares de corto y mediano plazo en el mercado local, en parte debido a la preferencia de los inversores por dolarizar sus carteras. En este sentido, la modificacin de la Carta Orgnica del BCRA, que flexibiliza el pago de deuda con reservas, junto a las cadas de las tasas de inters en pesos, podran favorecer las perspectivas para los bonos denominados en dlares. Por su parte, los bonos provinciales mostraron una performance menos favorable que la de sus similares soberanos, por lo que se ampliaron los diferenciales de rendimiento frente a estos ltimos, generando atractivas oportunidades de inversin. |
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Overview Internacional de Mercados (04/04/12)
La economa de EEUU present mejoras en las ltimas semanas, reflejndose en subas de las acciones de la mayora de los mercados del mundo. Sin embargo, la crisis de deuda europea persiste, y no se descartan nuevos acontecimientos en torno a ella que generen volatilidad. En este contexto, creemos que en EEUU existen buenas perspectivas para aquellas empresas que se benefician del exponencial crecimiento del consumo de dispositivos tecnolgicos e internet. Por su parte, en Europa, dada la fragilidad de las diferentes economas que integran el continente, encontramos valor en las acciones preferidas (pagan dividendos peridicamente) pertenecientes a sectores defensivos, como cuidado de la salud. |
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Overview de divisas (15/03/12)
El dlar podra mantenerse estable mientras persista la crisis de deuda en la Eurozona. En Europa, el euro podra debilitarse an si el canje de deuda en Grecia obtiene un alto nivel de aceptacin, ya que la crisis de deuda soberana y el estancamiento econmico en Europa persisten. En Japn, va a ser difcil que el gobierno logre devaluar el yen debido al contexto de elevada volatilidad externa (a pesar de la novedosa adopcin de "objetivos de inflacin" por parte de su Banco Central). Por su parte, vemos valor en las monedas de los pases emergentes, cuyas economas an muestran dinamismo, como las asiticas y las latinoamericanas. |
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Overview de Renta Fija Argentina (05/03/12)
Durante febrero los precios de los bonos argentinos mostraron una evolucin positiva. Esto se debi a una coyuntura favorable tanto a nivel internacional como local. En este contexto, les acercamos nuevas oportunidades de inversin: 1) con respecto a los ttulos soberanos, vemos valor en los bonos en dlares de mediano plazo, como el Bonar 2017; 2) entre los ttulos provinciales, vemos oportunidades de inversin en Prov. Buenos Aires 2017,Crdoba 2017 y Ciudad de Buenos Aires 2017; y 3) en cuanto a los ttulos corporativos seguimos prefiriendo bonos de compaas alimenticias lderes con excelente reputacin internacional, como Arcor 2017 y Arcos Dorados 2019. |
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Buen comienzo de ao en los mercados globales (01/03/2012)
En lo que va del ao las acciones, los bonos y los commodities han presentado una mejor performance a nivel global que los depsitos a plazo fijo, propulsados por un gradual retroceso de los altos niveles de incertidumbre.
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Overview de Commodities (13/02/12)
Los commodities comenzaron el ao con subas generalizadas, favorecidos por la ratificacin de que las tasas de inters permaneceran en niveles mnimos por lo menos por dos aos ms. Si bien la volatilidad de estos activos continuar, es esperable que los precios de los commodities se mantengan en los niveles actuales. Los productos agrcolas no se veran tan afectados por las sequas en Amrica del Sur como se estimaba previamente, mientras que los precios de la energa podran mantenerse en torno a los niveles actuales (siempre y cuando no se agrave el conflicto en Irn) dado que los riesgos geopolticos en Irn estn siendo contrarrestados por los elevados niveles de stocks de barriles de petrleo. |
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Overview Internacional (23/01/12)
Ante un 2012 donde los analistas de todo el mundo se mantienen escpticos respecto a una pronta recuperacin econmica, les acercamos nuestras perspectivas acerca de oportunidades de inversin capaces de enfrentar los riesgos que se avecinan (recesin en Europa, desaceleracin econmica en China y elecciones en EEUU). En EEUU, ante cierta desaceleracin econmica en el 1T12 y bajas tasas de inters globales, preferimos las acciones de compaas de gran capitalizacin y altos dividendos. En Europa, nos inclinamos por bonos de la industria automotriz alemana de lujo, cuyas exportaciones se ven favorecidas por sus crecientes ventas a China y un euro ms dbil. |
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Overview de Renta Fija Argentina (10/12/2011)
Durante noviembre la mayora de los bonos soberanos sufrieron cadas tal como los ttulos de otros pases emergentes, en un contexto de mayor incertidumbre internacional. No obstante, en los ltimos das del mes casi todos los ttulos recuperaron terreno gracias a las medidas conjuntas de los principales bancos centrales del mundo para incrementar la liquidez en Europa. |
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El dlar continuar siendo la moneda fuerte a nivel internacional (10/11/2011)
Sucede por la volatilidad financiera que podra prolongarse an ms. El euro podra depreciarse, en un contexto en el que la mayora de los analistas contina pronosticando que la regin entrar en recesin durante 2012. |
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T 25° H 94%
