Un mundo mejor, pero no para Argentina (23/12/13)
La suerte de 2014 depender de que el gobierno logre alejar la restriccin externa y recomponer las reservas del BCRA. La evolucin de la economa internacional ser ms determinante que aos atrs, cuando una macro slida permita mayores mrgenes de maniobra. Se profundizarn tres seales de cambio relevantes para la Argentina: una nueva poltica monetaria de la Reserva Federal, Brasil con bajo crecimiento y una tendencia declinante en el precio de las commoditties. Las buenas noticias son que las economas de EE.UU y Europa se recuperan y que an hay oportunidades para captar financiamiento externo que permita aliviar la caja en dlares y volver a dinamizar la actividad. |
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Profundizando el cambio (29/11/13)
En los ltimos das el gobierno avanz en un acuerdo para resarcir a Repsol luego de la expropiacin del 51% de las acciones de YPF. La oferta an no se hizo pblica pero se estima que ronda los USD 5.000 M en valor presente neto, pagaderos en diez aos con bonos en dlares con una tasa de inters de 8,25% y entre dos y cuatro aos de gracia. El incremento total de los pasivos (estimado en USD 9.500 M) comenzar a saldarse a partir de 2015 con la llegada del nuevo gobierno. |
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La realidad manda (22/11/13)
El gobierno ha logrado situarse nuevamente en el centro de la escena. El retorno a la actividad pblica de CFK y los cambios de gabinete permiten oxigenar las expectativas que venan muy golpeadas por la falta de respuesta a los problemas ms evidentes y la derrota electoral del 27 de octubre. La situacin macroeconmica es la peor de los ltimos aos: a noviembre ya se perdieron casi USD 12.000 M de reservas, el saldo comercial cay 30% en los primeros diez meses del ao, los salarios apenas le ganan a la inflacin y el dficit fiscal sigue en aumento. |
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Industria estancada (08/11/13)
El gobierno intenta, con escaso xito, consolidar un nuevo esquema de precios relativos (tipo de cambio, tarifas, salarios, inflacin) mientras no logra frenar la cada de las reservas internacionales. En este contexto, si la mayor devaluacin del peso en los ltimos meses termina en un aumento del tipo de cambio real, la industria ganar en competitividad. |
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Eleccin legislativa o eleccin pre-presidencial? (28/10/13)
Las elecciones legislativas propiamente dichas no representaron grandes cambios. Fueron aburridas: se esperaba, como efectivamente sucedi, que el oficialismo retenga el control del Congreso. Y en trminos programticos, la campaa produjo pocas innovaciones, con algunas excepciones. Salvo imponderables, el Ejecutivo seguir contando con un Legislativo a favor por el resto de su mandato. El kirchnerismo fue la fuerza ms votada, con el 33% de los votos a nivel nacional, suma algunas bancas en Diputados (aunque sus aliados pierden algunas), y as mantiene la mayora absoluta (y el qurum) en ambas cmaras. No fue derrotado a nivel nacional, aunque s en los distritos principales. Por qu se dice que perdi? Porque se comparan sus votos presidenciales de 2011 (54%) con los legislativos de 2013 (33%) y as se llega a la conclusin errnea de que "perdi 21 puntos". Pero se trata en principio de una mala comparacin: las presidenciales y las legislativas son procesos diferentes. |
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Comenz a girar (18/10/13)
Lejos del discurso, la oficializacin del acuerdo en el CIADI y los nuevos prstamos con el Banco Mundial no hacen ms que confirmar el giro en la poltica econmica. Como sealamos en nuestro informe de la semana pasada, el gobierno est comenzando a tender puentes con la comunidad financiera internacional para moderar los costos del ajuste durante la transicin. Sobre la macro, los avances son todava incipientes. La poltica monetaria exhibe cierto reacomodamiento va suba de tasas, el tipo de cambio acumula una devaluacin indita en los ltimos 10 aos mientras y comienzan a aparecer las primeras seales de correccin en las tarifas de servicios pblicos. La solucin de fondo, que es bajar la tasa de inflacin, luce lejana a pesar de que el sustantivo se haya colado con fuerza en el discurso oficialista. Un paso muy pequeo para un modelo que acumula siete aos consecutivos de registros superiores a 20%. |
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La batalla por el financiamiento (11/10/13)
Las reservas internacionales siguen cayendo y ya se perdi el stock acumulado entre 2006 y 2011. El supervit comercial no compensa los dlares que se van por turismo y cancelacin de deuda en moneda extranjera. De este modo, y sin caer en el error de frenar cualquier importacin, la nica forma de contener la salida de divisas pasa por generar un flujo de ingreso de capitales a travs de nuevo crdito externo y/o de un aumento de la inversin extranjera directa (IED). |
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Jaque al empleo (27/09/13)
El mercado laboral est siendo afectado por una economa que crece a bajo ritmo y de forma muy heterognea. En el balance final, crece el desempleo y la inestabilidad en una parte de los trabajadores ocupados. El desempleo en el primer semestre fue de 7,6%, 0,4p.p. superior al de los primeros seis meses de 2012. La situacin se vuelve ms compleja si consideramos el aumento de la subocupacin, o sea aquellas personas que trabajan menos de 35hs semanales. Mientras en la primera mitad de 2012 representaban 8,4% de la poblacin econmicamente activa hoy llegan a 8,9%. En suma, 16,5% de la PEA o 2,8 millones de personas tienen problemas de empleo. |
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En qu parte de la curva estamos? (20/09/13)
Con el mercado de crdito externo virtualmente cerrado tanto para el sector pblico como el privado y un flujo de inversin extranjera directa casi extinto, el comercio exterior es el nico que aporta dlares a la economa. El objetivo del gobierno, tal como lo plantea en el Proyecto del Presupuesto de 2014, es lograr un supervit comercial en torno de USD 10.000 M para compensar los pagos de deuda en dlares y evitar as profundizar la cada en las reservas internacionales. En este escenario, el crecimiento econmico queda supeditado a la performance de las exportaciones siendo las importaciones la variable de ajuste. Sin un shock en los precios internacionales a la vista (como el que se dio entre 2003 y 2008) o un salto en la productividad o la llegada a nuevos mercados, difcilmente la economa pueda crecer ms all del 3,4% de ste ao. |
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Menos plata para las provincias? (07/09/13)
El reciente anuncio sobre ganancias y asignaciones familiares confirma lo previsible. Con las elecciones en vista el gobierno continuar acelerando el gasto en un contexto en el que los ingresos tributarios moderarn su dinamismo, resultando en un creciente rojo fiscal. Hoy, el lmite es la Carta Orgnica del BCRA. Tiene dos opciones: o la vuelve a modificar o deber reacomodar las finanzas pblicas. Veamos. En los primeros seis meses del ao el resultado primario se mantuvo relativamente estable respecto al registrado en el primer semestre del ao pasado, acumulando un supervit de $ 4.728 M (vs $4.894 M en 2012). Sin embargo, este saldo incluye $ 5.280 M de transferencias del BCRA y la ANSES lo que confirma el deterioro en las finanzas. |
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Volver a los mximos (03/09/13)
En la primera mitad del ao la actividad tuvo un buen desempeo creciendo 3,9% interanualmente. El resultado es producto de una economa que se expande en forma muy heterognea y que se compara con una base baja (el peor perodo de 2012). Mientras el consumo, masivo y de automviles, se encuentra en niveles rcord, la industria y la construccin buscan recuperar los mximos de 2011. |
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Sin nuevo empleo, se congela la foto social (16/08/13)
El magro ritmo de crecimiento de poder adquisitivo sumado a una muy baja creacin de puestos de trabajo est congelando la foto social. Es una tendencia que venamos marcando desde el ao pasado, cuando la economa entr en una nueva fase de bajo crecimiento. Este menor ritmo de expansin se traduce en una estructura social que no presenta mejoras significativas desde 2011. |
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Ms presin sobre el BCRA (09/08/13)
El impulso de la actividad econmica de los ltimos meses se refleja en el nivel de recaudacin. Sin embargo, esta mejora en los ingresos no es suficiente para compensar el fuerte ritmo de suba del gasto. Por ello, el Tesoro requiere de una creciente asistencia del Banco Central. |
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Precios relativos, en la mira (03/08/13)
En julio se aceler nuevamente la tasa de devaluacin ubicndose en 2,1% mensual, el mximo valor desde diciembre de 2008. Se profundiza as el nuevo camino iniciado por la poltica cambiaria a fines de 2012. El mismo no debe analizarse de forma aislada sino como parte de un conjunto de medidas a travs de las cuales el gobierno comienza a corregir los desequilibrios ms visibles en los precios relativos. |
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Vuelve el freno a las importaciones (27/07/13)
En los primeros seis meses del ao el supervit comercial fue de USD 4.954 M, 25% menor al registrado en igual perodo del ao pasado (USD 6.652 M). La cada se debe, bsicamente, al desbalance entre el ritmo de crecimiento de las cantidades importadas (+10% i.a.) y exportadas (+2%i.a.). El dato positivo es que siguen jugando a favor los precios: las exportaciones aumentaron 3% i.a., mientras las importaciones 1%i.a. |
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YPF-Chevron, una buena seal (20/07/13)
Das atrs Chevron se comprometi a invertir u$s 1.240 M con un pago inicial de u$s 300 M para la realizacin junto con YPF de un proyecto piloto en Vaca Muerta. La urgencia por disminuir el dficit energtico en la economa oblig al gobierno a cerrar el acuerdo en el marco de un nuevo rgimen de promocin de inversiones que, de haberse hecho antes, hubiese sido menos beneficioso para las empresas extranjeras.Ya a principios de junio Chevron haba recibido buenas noticias cuando la Corte Suprema levant un fallo que la condenaba a cumplir un embargo de u$s 19.000 M dispuesto por la justicia ecuatoriana. |
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Los subsidios o el costo de los problemas estructurales (13/07/13)
El 1 de julio comenz a regir la Ley de Exteriorizacin de Capitales con la cual el gobierno buscar que ingresen al mercado formal USD 4.000 M, el mismo monto del blanqueo de 2009. Un monto que luce ambicioso a juzgar por el inters percibido en las primeras semanas. Aquellos que opten por participar pueden obtener CEDINES, un medio de pago para operaciones inmobiliarias y de construccin de viviendas, o bonos BAADE que tienen un plazo de tres aos y un rendimiento de 4% anual en dlares. El objetivo del bono es financiar proyectos de infraestructura y, principalmente, de produccin de hidrocarburos a travs de YPF. El gobierno es consciente que el dficit energtico, dada su creciente demanda de divisas, es el mayor impedimento que tiene la economa para continuar creciendo. Mientras en 2007 las importaciones de combustibles representaban 6,4% del total, en 2012 llegaron a 13,5%, pasando de USD 2.845 M a USD 9.265 M. Lejos de revertirse sta tendencia, en los primeros cinco meses representaron 15% del total (USD 4.562 M) con un crecimiento interanual de 29%. |
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Economa heterognea (14/06/13)
La economa argentina dej atrs las tasas de crecimiento chinas y alej los temores de recesin. Ahora se adentra en un nuevo ciclo de expansin que se presenta como moderado y muy heterogneo entre sectores. En el segundo trimestre la actividad exhibe una mejor performance que en los trimestres anteriores, impulsada por la industria automotriz. |
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Hay un gobierno (24/05/13)
El 25 de mayo se cumplen diez aos de gobierno kirchnerista, y se estilan los balances. "Dcada ganada", "dcada perdida", "dcada atropellada", son los slogans en pugna. La realidad no es tan simple como para agotarse en una frasesita, y menos cuando se trata de evaluar una gestin de ms de 3.600 das de duracin. Pasaron muchas cosas en este perodo, y necesariamente hubo errores y aciertos. |
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Cambiando de anclas (17/05/13)
En la semana se cerraron las negociaciones salariales de seis de los gremios ms importantes del mundo laboral: comercio (SEC), metalrgicos (UOM), bancarios, encargados de edificios (SUTERH), aguas y estatales (UPCN). Se trata de un universo de ms de 2 millones de trabajadores, que representa 40% de los trabajadores formales bajo convenios colectivos de trabajo. |
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En Brasil vuelve el fro (26/04/13)
Das atrs el Banco Central de Brasil (BACEN) subi la tasa de inters de referencia (Selic) de 7.25% a 7.5% anual, la primera suba desde mediados de 2011, cuando estaba en 12.5%. La medida qued explcitamente justificada por la inflacin de marzo, que alcanz un incremento acumulado de 6.6% en los ltimos 12 meses, por encima de la meta de 6.5% para 2013. El Comit de Poltica Monetaria volvi a argumentar que la inflacin muestra "resistencia" y exige una accin de poltica monetaria eficaz. |
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Salarios y precios: sigue la puja (12/04/2013)
La economa ingresa en el trimestre ms importante del ao. Entre abril y junio se define si la recuperacin de la actividad, an incipiente, logra consolidarse. El gobierno es consciente que una parte importante de esa recuperacin slo ser posible si logra cerrar la mayor cantidad de negociaciones salariales para ponerlas operativas antes de mitad de ao. Sabe que no puede volver a cometer el error de 2012, cuando los gremios ms importantes, que ocupan el mayor nmero de trabajadores, cerraron negociaciones entre junio y julio. En esos momentos, la inflacin se aceleraba y los salarios no, profundizando as los impactos del estancamiento externo y de varias decisiones locales (cepo cambiario, trabas a las importaciones, estatizacin de YPF, etc) sobre la actividad. |
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Luz amarilla en la exportacion (05/04/13)
En 2013 las exportaciones de bienes aportarn alrededor de US$ 88.000 millones, con un incremento de 8% respecto del ao pasado. La mejor performance se explica tanto por una mayor cosecha de soja -cuyo complejo generar unos USD 22.500 millones- como por un mayor dinamismo de los mercados internacionales.
La sustentabilidad exportadora de mediano plazo -clave para mantener el equilibrio en las cuentas externas- depende de lo que est ocurriendo tanto con los precios como con las cantidades vendidas al exterior. En los grficos se muestra, desde el primer trimestre de 2010 hasta el primer bimestre de 2013, la evolucin de los precios y las cantidades por grandes rubros de exportacin: productos primarios, manufacturas de origen agropecuario (MOA), manufacturas de origen industrial (MOI), y combustibles. |
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Los costos de la brecha (22/03/13)
En el Analytico del 19 de enero alertbamos sobre la necesidad de descomprimir las presiones sobre el "blue" y sugeramos posibles acciones de poltica econmica para frenar la incipiente escalada. El gobierno no reaccion y las consecuencias estn a la vista.
Repasemos brevemente las razones bsicas detrs de la suba. La primera, el aumento estacional en la demanda de dinero, tanto en pesos como en dlares. Las vacaciones de pascuas y una AFIP que no convalida totalmente la necesidad de dlares fsicos (adems de las nuevas imposiciones de 20% a paquetes y pasajes) para turismo explican el aumento en el tramo minorista. En segundo lugar, la explosin monetaria de diciembre, moderada durante enero, resurgi fuerte en febrero (+39% i.a.). Y en tercer lugar, como la inflacin supera cualquier rendimiento en pesos, el dlar marginal se vuelve un refugio seguro para los excedentes financieros. Quien haya apostado al "blue" se hizo de una ganancia de 75% en el ltimo ao, muy por arriba de la inflacin y del rendimiento de cualquier otro activo en pesos. |
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Soja y dlares: conflicto? (15/03/13)
Este ao el gobierno se juega la eleccin legislativa ms importante desde 2003. La economa definir el humor social a la hora de votar. En este sentido, el dlar, activo fetiche y elemento fundacional de la macroeconoma argentina, tiene un rol central en el comportamiento de la produccin, los precios y los niveles de recaudacin fiscal. Para conocer el nivel y la dinmica del tipo de cambio es preciso analizar el flujo de dlares proyectado en el segundo trimestre. En Analytica consideramos que el perodo abril-junio es el ms importante del ao, porque sirve para consolidar o no la tibia recuperacin de la actividad y porque es el perodo previo a las primarias de agosto, donde comenzar a definirse el escenario electoral de octubre. |
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Una radiografa del crecimiento (01/03/13)
Comparadas con el ao pasado, las perspectivas de crecimiento de 2013 siguen siendo favorables, a pesar de que los primeros indicadores de actividad del ao no resulten todo lo positivos que se proyectaba. A saber: la industria estuvo estancada en enero, la construccin volvi a caer en su versin sin estacionalidad (-5.7% i.a.), al igual que la cantidad de automviles 0km patentados. Algo mejor, en lnea con la lgica de 2012, estuvo el consumo en supermercados, shoppings y ventas minoristas. |
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Black & Blue: dlar y Gobierno (19/01/13)
De nuevo el dlar blue ocupa el centro de la discusin econmica. En los primeros quince das de enero escal 10%, encendiendo luces de alerta sobre las expectativas y la inflacin. La brecha es de 50% respecto del dlar regulado por el BCRA, cuando pareca estar estabilizado en 35% apenas unos das atrs. Qu est pasando? Afecta esta suba del blue los pronsticos de crecimiento y de inflacin? Qu har el gobierno? |
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Dficit con Brasil: conflicto? (04/01/13)
En diciembre el saldo comercial con Brasil mantuvo la tendencia iniciada en octubre y no slo volvi a ser positivo por tercer mes consecutivo (+ USD 221 M) sino que fue el nivel ms alto desde mayo de 2002. As, el dficit con nuestro principal socio comercial fue de USD 1.500 M. |
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De nuevo el pacto social? (14/12/12)
Venimos sealando desde hace un tiempo que el gobierno, si bien no explicita medidas que la frenen, sigue sin embargo con atencin la evolucin de la inflacin. 25% es el porcentaje que en usinas oficiales se toma como lmite implcito permitido para que aumenten los precios en el ao. Existe la visin -lgica- que superar ese techo complicara el manejo de los precios relativos (dlar, salarios, tasa de inters, tarifas, jubilaciones, AUH). |
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Sin desborde de emisin monetaria (07/12/12)
Los datos de los ltimos meses confirman que el gobierno mantiene cierta coherencia en los trazos gruesos de la administracin fiscal. No hubo un "festival de emisin" para financiar gasto desbordado. Por el contrario (como venimos sealando hace tiempo) el gobierno exhibe una importante dosis de pragmatismo, al priorizar mantener sus cuentas relativamente ordenadas an a costa de sacrificar el estmulo para un mayor crecimiento. |
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Se congela la foto social? (30/11/12)
A diferencia de otras pocas Latinoamrica parece estar en el camino correcto. El crecimiento econmico se est traduciendo en mejoras sociales concretas. As lo indica un informe de la CEPAL recientemente publicado en el que se estima que la pobreza se redujo 1,6 puntos porcentuales en 2011 respecto a 2010. Paraguay y Ecuador fueron los pases que ms progresaron. La Argentina, por su parte, se ubic quinta por delante de Brasil y de Uruguay. |
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Confiamos en la Justicia estadounidense? (23/11/12)
El fallo del juez Thomas Griesa aumenta la incertidumbre respecto del futuro financiero argentino, siguiendo el dictamen de la Cmara de Apelaciones de los EE.UU del 26 de octubre, en el que indic que la Argentina haba violado la clausula pari passu de los bonos en default. Segn la justicia norteamericana no hubo tratamiento igualitario a los acreedores, ya que se les pag slo a los tenedores de la deuda reestructurada. |
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PARA CUANDO LOS BROTES VERDES? (19/10/12)
Los datos recientes de actividad econmica consolidan la posicin de Analytica respecto de que ya se fren la fuerte desaceleracin del segundo trimestre, iniciando una etapa de recuperacin entre julio y setiembre, y en una zona proyectada de crecimiento ms acelerado hacia el ltimo trimestre. Los brotes verdes estn al llegar. Veamos los datos sectoriales, comenzando por los ms afectados por la fuerte desaceleracin de la primera parte del ao (industria y construccin). De acuerdo a la UIA, en agosto la industria volvi a caer (2.6% interanual), acumulando una retraccin de 1.9% en 2012. Sin embargo, la de agosto es la menor cada desde abril y, adems, el indicador creci respecto de julio (+1.9%). La realidad manufacturera mantiene una alta heterogeneidad, con marcados descensos en las producciones de de acero crudo, minerales no metlicos, metalmecnica y automotriz, mientras que textiles, caucho, plstico y varios sectores alimenticios continan creciendo. |
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Los empresarios y el dlar (28/09/12)
En 1998 Spencer Johnson escribi Quin se ha llevado mi queso?, un bestseller de motivacin sobre cmo afrontar el cambio en el trabajo y en la vida privada. En el estilo de una parbola, el autor utiliza a dos ratones en su bsqueda de queso para describir cuatro tpicas reacciones frente al cambio. Resistirse por miedo a algo peor, aprender a adaptarse cuando se comprende que el cambio puede conducir a algo mejor, detectar pronto el cambio y finalmente apresurarse hacia la accin. La realidad argentina constantemente pone a prueba la capacidad de los empresarios y las familias para adaptarse a los cambios. En las finanzas, la parbola encuentra un ejemplo claro en los vehculos tradicionales de ahorro de las familias. Los dlares (oficiales) ahora no forman parte del men de opciones disponibles y las colocaciones a plazo no protegen el capital frente a la inflacin. |
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Ms ingreso, poco empleo (14/09/12)
Como viene sucediendo desde su creacin en 2009, la Presidente anunci el mircoles pasado un nuevo incremento en la Asignacin Universal por Hijo (AUH) y nuevas escalas para las asignaciones en funcin de los ingresos familiares. De esta forma, se incorporan alrededor de 269 beneficiarios, pero se excluiran 63 mil personas. |
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SUBSIDIOS: AN, 4% DEL PIB (31/08/12)
Los subsidios, en especial al consumo de energa y al transporte pblico, representan uno de los pilares del modelo distributivo del gobierno. Su relevancia como instrumento de poltica econmica en estos aos es claro: la participacin de estas transferencias pblicas en el PIB pas de 1.3% en 2005 a 4% a finales de 2011. Fue entonces cuando el gobierno decidi racionalizar y recortar partidas; pero el proceso muestra idas y vueltas. |
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El poder de la soja (24-08-12)
Llegan tiempos de mayor alivio para la caja en dlares del gobierno, pese a que an debe pagarse el Cupn PIB por usd 3.435 MM en diciembre. Las perspectivas ms favorables para el sector externo vienen, una vez ms, del agro. En 2013 la cadena aportar, de acuerdo a escenarios alternativos de precios, entre usd 6.200 y 9.500 millones adicionales a los ya generados este ao. El impacto macroeconmico ser significativo: representa un salto equivalente a 1.5-2 puntos del PIB en forma directa. |
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Objetivo: la inflacin (11/08/12)
La economa argentina empieza, de a poco, a ganar velocidad. Tras un primer semestre fro, afectado por la menor demanda externa (de Europa y Brasil, principalmente), las trabas a las importaciones y el cerrojo al dlar, los indicadores reales comienzan a mostrar una tibia reaccin. La industria ya no cae como hace dos meses, la construccin parece haber tocado un piso y el consumo se recupera, en especial en bienes no durables (alimentos y bebidas). Todo indica que lo peor ya pas; en adelante, los altos precios de la soja, con primeros nmeros favorables de la futura cosecha y un Brasil algo ms dinmico permiten proyectar, aun en forma muy preliminar, un crecimiento de entre 3 y 4% para 2013. |
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Mensajes desde la bolsa (04/08/12)
En el discurso de ayer la presidente CFK ratific varios lineamientos que desde hace tiempo venimos remarcando que hacen al manejo financiero, comercial y fiscal. El gobierno tiene muy en claro que un eje de la poltica econmica es bajar el peso de la deuda en trminos del PBI. Por lo pronto, esto implica que se van a respetar los compromisos de deuda y no se va a volver al mercado de crdito internacional. Puede ser un ejemplo ms de la fbula "el zorro y las uvas", pero lo cierto es que el gobierno eligi otro camino. |
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No es 2009, ni tampoco 2010 (21/07/12)
El frente externo muestra dos caras. Los precios rcord de la soja, generados por la peor sequa en medio siglo en los EE.UU., son claramente una noticia favorable. Las exportaciones son la nica fuente de generacin estable de divisas. Sin embargo el ritmo de crecimiento de la actividad global no luce firme. |
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Tiempos anticiclicos (29/06/12)
La presidenta Cristina Kirchner dijo en la semana: "El mundo est al borde del Titanic", agregando que "hoy estamos en una crisis internacional, si no parecida, casi igual a la que se vivi, tras la cada de Lehmann Brothers" - evento que se produjo en septiembre de 2008-. Este suceso se considera, esquemticamente, como el inicio de la Gran Recesin, que tuvo epicentro en los Estados Unidos, pero ramificaciones e impactos severos en el producto bruto y el comercio mundiales. |
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Dlar: de nuevo el fetiche (18/05/12)
Esta semana, el dlar volvi a escena. La posibilidad del acceso minorista a travs de los mecanismos formales (bancos y casas de cambio) se redujo prcticamente a cero con el endurecimiento de los controles fiscales, y as se dispar la brecha con los precios marginales, especialmente el "blue". En tanto, el dlar que se utiliza para girar divisas al exterior (el "contado con liqui") ya se acerca a los 6 pesos. |
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Mucho ms que YPF (13/04/12)
Nuevamente el destino de la industria petrolera en general y de YPF en particular domina la agenda pblica. Los clsicos dilemas -explotacin privada o monopolio estatal; dominio provincial o federal- vuelven a ocupar el eje del debate. |
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Para tomar apuntes (09/03/12)
El paro docente de esta semana fue la respuesta de algunos gremios a la decisin del Ministerio de Educacin de fijar un salario inicial de $ 2.800 en lugar de los $ 3.000 pretendidos por los maestros. La cruda aritmtica muestra una oferta oficial de suba de 17% y una demanda de 29% de los gremios. |
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La cuenta provincial (10/02/12)
Recomponer la caja en pesos no es slo un objetivo del gobierno nacional. Las cuentas de las provincias cerraron 2011 con un "rojo" financiero de 0,7% del PBI, luego de que en 2010 el dficit fuera de 0,3% del producto. Si bien los recursos totales crecieron a buen ritmo (28%), los gastos primarios se aceleraron (+32% i.a.). De esta forma las necesidades financieras alcanzaron 1,1% del PBI. |
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Buenos aires, en el monitor global (27/01/12)
Buenos Aires es la segunda ciudad de la regin sudamericana cuyo ingreso creci ms desde la crisis de 2009, segn muestra un informe de la Brookings Institution. Considerando datos de producto bruto, PIB per cpita, salarios y empleo en 200 ciudades del mundo, Buenos Aires recuper ms terreno en los ltimos aos en relacin con San Pablo o Lima. De hecho, Santiago de Chile es la nica ciudad sudamericana ubicada en un escaln superior. |
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Soja: se llega a los 50 millones? (23/01/12)
Proyectar la crucial cosecha 2011-2012 es complejo, porque todava es prematuro conocer el impacto real de la sequa sobre los niveles de produccin. Numerosos especialistas sectoriales recomiendan evitar caer en visiones pesimistas. Una lluvia significativa puede cambiar muchos nmeros, y no slo del sector. Tambin las cuentas fiscales y, en definitiva, el aumento proyectado del PIB para este ao dependen del clima de estas semanas. |
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Brasil, en una meseta (13/01/12)
El destino de la economa brasilea -el principal socio argentino- en 2012 est muy ligada a la suerte europea, abriendo el escenario ms incierto de los ltimos aos para la mayor economa de la regin. Bajo la hiptesis ms probable con la informacin disponible (la UE en recesin durante el primer semestre), Brasil puede crecer 3.5% este ao. CEPAL y el FMI coinciden en la proyeccin. En los extremos, si la UE se recuperara rpidamente, el crecimiento ser ms acelerado hacia fines de 2012, y por el contrario, si la crisis finalmente detona, Brasil ingresar en recesin. |
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Verano activo (06/01/12)
Es probable que desde abril la crisis europea y sus rplicas en los Estados Unidos, China y Brasil empiecen a derramarse sobre la economa argentina. El verano sostendr un buen ritmo de crecimiento y no deben esperarse efectos importantes del estancamiento global sobre el consumo de las familias. La pregunta relevante es cun intensos sern estos efectos despus. |
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Cuando el FMI mete la cola (25/11/11)
Las perspectivas de la crisis europea empeoran semana tras semana. Ni el ascenso de la derecha en Espaa calma a los mercados, que llegaron a castigar a la misma Alemania en una colocacin rutinaria de bonos del Tesoro a 10 aos. Italia navega con rumbo incierto, pese al nuevo gobierno, y con inversores cada da ms convencidos de que la cuestin all ya es de solvencia, no de liquidez. Espaa -con desempleo imparable y rescate de bancos en marcha- coloc deuda de corto plazo esta semana a tasas de cuasi-default y paga 40% ms de intereses que hace 4 aos. |
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Economa cfk2? (21/10/11)
El voto por la continuidad del gobierno de Cristina Kirchner tiene un fuerte componente de reivindicacin poltica (una gestin que sum derechos sociales, por caso) y tambin decisivos resultados econmicos, que cruzan en forma transversal todos los sectores sociales. |
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Imgenes de una crisis (14/10/11)
Algo ms de tres aos pasaron desde la cada de Lehman Brothers y la historia, como un bucle, parece repetirse. El escenario principal ahora est instalado del otro lado del Atlntico y los actores centrales hablan alemn, francs y espaol, no ingls. La escenografa, una vez ms, est en las economas avanzadas. |
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2012: el desafo del trabajo (30/09/11)
Los mercados de trabajo viven tiempos de dificultades, tanto en las economas avanzadas como en las emergentes. La Gran Recesin de 2008-09 elev las tasas de desempleo de largo plazo en la Unin Europea y en los Estados Unidos. Con un escenario global de muy pobre crecimiento (+1.3% en EEUU y +0.2% en Europa en el segundo trimestre), de ajuste fiscal en el mundo desarrollado y de gran volatilidad en los mercados financieros por la sostenibilidad de las deudas soberanas, la creacin de empleo no reaccionar en el corto plazo. |
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Hasta dnde resiste la soja (23/09/11)
La tonelada de soja cay 70 dlares, un 13%, en setiembre, pasando de 532 dlares a fines de agosto a 462 este viernes. Se ubica en el mnimo de los ltimos 10 meses. Puede anticiparse la dinmica de los precios de la soja en un escenario tan voltil? Se sabe que la produccin del agro, al igual que la evolucin de la economa brasilea, son, en gran medida, los factores exgenos de mayor incidencia sobre las perspectivas econmicas argentinas. |
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Las razones de la fuga (16/09/11)
La fuga de capitales -en la forma de divisas "bajo el colchn" (dlares, fundamentalmente), depositados en cajas de seguridad y/o transferidos al exterior por fuera del circuito formal- se ha intensificado en los ltimos meses. En los sectores financieros hay dudas acerca del manejo cambiario que seguir el gobierno tras las elecciones de octubre, a lo que se suma la cada vez ms probable contraccin en las economas desarroladas. La percepcin de un "dlar barato" (la depreciacin nominal es menor a la inflacin) tambin aparece entre las causas de la mayor dolarizacin de portafolios. |
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El mnimo: 41% vs. 19% (26/08/11)
El Consejo del Empleo, la Productividad y el Salario Mnimo, Vital y Mvil est definiendo el aumento del Salario Mnimo Vital y Mvil (SMVyM) para 2011. Como organismo tripartito, este Consejo se rene una vez al ao para fijar el valor del salario de referencia para los trabajadores formales. Lo conduce el ministro de Trabajo y estn representadas las cmaras empresarias y los sindicatos. |
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50%: la razn econmica (19/08/11)
Qu proporcin de los ms de 10 millones de argentinos que depositaron su confianza en la presidenta Cristina Kirchner para que contine en el cargo hasta 2015 lo hicieron a partir de consideraciones exclusivamente econmicas es difcil saberlo. Es probable, incluso, que sea un nmero poco significativo. Nunca el voto obedece a una nica causa: siempre, la diversidad en las preferencias electorales individuales construye una mejor democracia, y ste parece ser el caso. |
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Ni blindados, ni condenados (12/08/11)
Una mirada simple -la que cree que el crecimiento de los 2000 ha sido slo una virtuosa combinacin de soja y suerte- aventurara, ante la volatilidad financiera que preanuncia una probable nueva crisis en el mundo desarrollado, que la economa argentina avanza hacia una condena inexorable de estancamiento y desempleo. Del lado de los que creen, en cambio, que la economa local est "blindada" de los coletazos de la contraccin global (de la cual, convengamos, poco puede decirse todava en trminos de su especificidad, profundidad y duracin), a la Argentina la estara alcanzando una nueva y gran oportunidad. |
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Estmulos a la brasilea (05/08/11)
A comienzos de julio decamos que la "desaceleracin programada" desde el propio gobierno de Dilma Rousseff en el crecimiento brasileo (de +7.5% en 2010 a 4% proyectado para este ao) traera consecuencias diversas para la economa local. Por entonces tambin anticipbamos que la fuertsima revaluacin del real (en julio Brasil tuvo el segundo mayor ingreso de capitales de su historia) y cuatro subas consecutivas de tasas desembocaran en algn esquema de estmulo para una declinante actividad industrial, que el mes pasado volvi a caer en trminos absolutos (-1.6%), a pesar de la dinmica del sector automotriz. El anticipo se confirm esta semana. |
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La crisis y China (29/07/11)
La inestabilidad europea y un potencial default selectivo de los Estados Unidos (junto con el modesto crecimiento de 1.3% en el segundo trimestre) agitan los fantasmas de una nueva crisis global. Algunos posibles canales de transmisin hacia la economa argentina ya se evaluaron previamente. |
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Lejos del karma de la deuda? (22/07/11)
La discusin sobre la deuda pblica, tanto en el mundo desarrollado como emergente, ocupa buena parte del debate econmico actual. En los Estados Unidos, Obama apela al Congreso, en un tono casi dramtico, para que remueva el lmite de endeudamiento pblico al que se llegara el 2 de agosto, bajo la amenaza de default. En los castigados PIIGS europeos siguen existiendo temores acerca de la sustentabilidad de los niveles de deuda, a pesar del nuevo paquete de asistencia acordado este jueves para Grecia (que incluye fondos frescos, rebaja de tasas, algo de reprogramacin de deuda y recompra de bonos), Irlanda y Portugal (en estos casos, tasas ms bajas y extensin de plazos). |
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El costo de consumir (15/07/11)
Si bien en los aos noventa el consumo privado representaba, en promedio, 69 puntos del PIB y ahora unos diez puntos menos, es interesante notar una caracterstica diferencial importante: el peso del crdito al consumo es mayor ahora que antes. En los '90, los personales y tarjetas de crdito representaban apenas 1.45% del producto, con un pico de 2,25%, en el primer trimestre de 1999. Luego de la crisis 2001-02, estos crditos promedian 2,84%, con una fuerte tendencia incremental: en la actualidad ya son 4,6% del producto. |
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Alimentos voltiles (08/07/11)
Los precios internacionales de los alimentos estn por encima de los mximos pre-crisis, y nada menos que 60% arriba del piso de esa crisis. En la reciente reunin de los Ministros de Agricultura del G-20 se acord que la volatilidad en estos precios es un tema prioritario para el equilibrio internacional. |
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Elecciones y gasto (01/07/11)
En tiempos electorales los gobiernos aumentan el gasto pblico como un instrumento esencial de campaa. Faltando poco ms de 100 das para el 23 de octubre, y a un mes y medio apenas de las primarias de agosto, es interesante analizar cmo viene evolucionando el gasto en el primer semestre, y proyectar su dinmica en estos meses donde la poltica es la "estrella". |
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Las provincias recaudan mejor (17/06/11)
Cmo fue la performance fiscal de las provincias en la primera mitad de 2011? Si bien muchas jurisdicciones dependen, en gran medida, de los recursos que les transfiere el gobierno nacional por coparticipacin federal de impuestos (representan en promedio 70% de los ingresos provinciales y cerca de 90% en las provincias del norte del pas), la dinmica de la recaudacin propia indica adems el pulso de la actividad econmica en el interior. |
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Baja el desempleo, pero (10/06/11)
En el segundo trimestre el desempleo se proyecta en 7.3%, frente a 7.4% del primero. Esta tasa sera la ms baja desde octubre de 1992. Sin embargo, el mercado de trabajo sigue mostrando dificultades y desafos, tanto por el lado de la oferta como de la demanda. |
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Crecimiento de las reservas (27/05/11)
En las ltimas semanas se viene extendiendo el debate acerca de la evolucin que tendrn las reservas internacionales hasta octubre en un contexto donde podra profundizarse la fuga de capitales (un clsico preelectoral), son mayores los pagos de deuda pblica a travs del Fondo del Bicentenario, y se debilita la balanza comercial. En otras palabras, pueden seguir creciendo las reservas o ya alcanzaron un techo y la tendencia, de ahora en ms, es declinante? |
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Consumo: Arg 3 - Bra 2 (20/05/11)
El gobierno argentino ha volcado su estrategia en estimular fuertemente el gasto de los hogares. En Brasil se da un fenmeno similar: an con una inflacin ms baja, el consumo privado -sostenido por una moneda muy apreciada- crece a tasas tambin elevadas. |
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GUERRA EN LA FRONTERA? (17/05/11)
El mircoles pasado el gobierno de Brasil fren, a travs de licencias no automticas de importacin (LNAs), las importaciones de vehculos y autopartes de todos los orgenes. Pese a que en la sptima economa mundial indican que la medida no busca discriminar a la Argentina, no caben dudas que es el pas ms afectado, ya que provee 56% de las importaciones de vehculos de Brasil (117.065 unidades, en enero-abril). |
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El crdito: $ 5.300 por persona (06/05/11)
El fuerte crecimiento del crdito a las familias y, en menor medida, a las empresas no se detiene. Los prstamos al sector privado no financiero (SPNF) mostraron un muy buen desempeo entre enero y abril, creciendo $ 25.000 millones respecto de 2010. Hoy el stock alcanza los $ 215.400 millones, un 45,4% superior al del mismo perodo de 2010 y registrando la mayor variacin desde octubre de 2006. |
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Sorpresa: un gasto moderado (29/04/11)
El cuadro fiscal muestra una mejora en los primeros meses de 2011. Entre enero y marzo, el Tesoro nacional alcanz un supervit primario de $ 4.846 millones, un 40% superior al de igual perodo del ao anterior. Luego del pago de intereses de deuda, el resultado financiero fue levemente negativo ($ 348 millones, un 67,4% menos que en 2010). |
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BRICS: el porqu de Sudfrica (25/04/11)
En la celebracin del 10 aniversario de su creacin como bloque, los pases BRIC (Brasil, Rusia, India y China) sumaron a Sudfrica al grupo emergente de mayor relevancia internacional. La adhesin formal fue en 2010.
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Sper-real y dficit industrial (08/04/11)
En los ltimos meses Brasil debate la capacidad que tienen los sectores industriales para tolerar la creciente fortaleza del real. Los primeros tres meses del gobierno de Dilma Rousseff lograron poco para desalentar el ingreso de capitales especulativos, a pesar de las restricciones a los bancos y a las subas del IOF para operaciones en divisas. |
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Competitividad jaqueada (20/03/11)
Una de las lecciones de la posconvertibilidad es que para garantizar un flujo neto positivo en la cuenta corriente de la balanza de pagos, evitar los clsicos procesos de "stop and go" y sostener un alto crecimiento del producto se necesita un excedente comercial sostenido. Desde 2003 el supervit de balanza comercial se ha transformado en uno de los pilares del modelo. |
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Una trampa financiera (11/03/11)
Los depsitos a plazo fijo en pesos continan creciendo, a pesar del largo perodo de tasas reales de inters fuertemente negativas. En efecto, en febrero crecieron 31% respecto del mismo mes de 2010, alcanzando los $ 86.800 millones. |
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Salarios calientes (25/02/11)
Los primeros reclamos sindicales de 2011, resultan superiores a los acuerdos logrados en 2010. En el ltimo ao, los aumentos superaron 25% promedio, a pesar de las demandas empresariales por un tope de 15%. Para este ao, los empresarios tenan una pretensin de 20%, que nuevamente fue superada. El gobierno parece estar haciendo "hands off" en las negociaciones. |
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Ms protegidos? (21/02/11)
La semana pasada el Ministerio de Industria increment de 412 a 600 las posiciones arancelarias alcanzadas por Licencias No Automticas (LNAs) de importacin. Este instrumento de administracin del comercio para regular las importaciones creci en importancia con la crisis internacional de 2008/09; previamente, las limitaciones slo eran aplicadas a 105 posiciones arancelarias. |
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Pierde fuerzas el supervit comercial (28/01/11)
El supervit comercial fue de u$s 12.057 millones (3,2% del PBI) en 2010, cayendo 28,6% con respecto a 2009. Esta contraccin est explicada por el fuerte incremento de las importaciones (+46%), llegando a u$s 56.400 millones, que duplic el aumento de 23% en las exportaciones (u$s 68.500 millones). |
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Ms fuga de capitales en 2011? (24/01/11)
2011 es un ao electoral, y la historia dice que las salidas de capitales aumentan en esos perodos. La mayor incertidumbre generada por los procesos electorales sobre el rumbo de la poltica econmica (sea reelecto el oficialismo o no) hace que el sector privado se incline ms bien por fugar divisas o postergar inversiones. |
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T 25° H 94%
